新疆快三注册:美國的QE在路上了

最新资讯 2019年09月19日 22:19

美國的QE在路上了

美國的QE在路上了

【哪吒票房破49亿】

在寬鬆這件事上∵,其他主要的經濟體⊿π⊿,像歐洲、日本、中國都比較果決⊙⊙,歐洲重新把QE擺上了桌子∟♀,要知道♀☆,這離它們結束QE也就過去了9個月▽∟△。美聯儲一降⊙,其他央行跟隨幾乎不眨眼睛♂↑,比如香港貨幣當局⊙⌒,今天一大清早就宣布降息25個基點□﹡。

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然後股票市場⊿↑♂,當前看不到系統性金融危機發生的可能△?┊,經濟放緩已經成了市場共識⊙,比較難成為市場的制約點┊♂♀。重啟QE∴∵,無疑對估值是利好⊿?。當然□♀┊,估值漲過了頭∵♂π,市場就會重新思考經濟放緩下的基本面能否支撐起這樣的估值??。

還有個小原因⊙∵⊿,是外國投資者▽∴,無論是銀行▽┊,還是中央銀行□⊙△,許多都停止買美債了⌒♂△,主要的原因是倒掛☆﹡。美國10年期國債利率低於短期利率▽□,顯然☆◇◇,對外國投資者來說▽⊙,參与再回購市場要划算得多ππ♂。這就導致上周美債的發行壓力更多的落在了本國銀行身上﹡。

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21萬美債中□⊿◇,其中一年到期約2.24萬億↑∵♂,2-4年到期約9.15萬億◇⌒◇,這就是說◇,60%的債務是未來4年到期♂,這些債務明顯美國政府是還不起的↑,需要債滾債∵,也就是要展期〇。

也正是美聯儲在降息這件事上扭扭捏捏π,說是鴿派吧□♂♀,又偏鷹派◇,美元今年一直在高位上徘徊┊∟。特朗普意氣風發向全球舉起貿易大棒∵π,但關稅的作用多多少少要被強勁的美元抵消一些□◇♀。

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我朋友說▽⌒⊙,歷史上去槓桿?◇,除了經濟增長這種溫和方式外♀,還有暴力去槓桿♀♂△,不是2008年那樣暴力的破產勾銷π↑☆,這去不了承平已久必然留下的槓桿以及所帶來的一系列矛盾〇△∟,而是瘟疫與戰爭↑∵。

儘管鮑威爾這次新聞發佈會上信誓旦旦地說美國不會抵達負利率?△∟,但我們可以看到的是△□∴,美國的利率一峰更比一峰低了□。當美國最終再也加不動息▽,趴在零上♂∵,甚至更低◇,這個世界會怎麼樣┊⊿?

也就是◇♂,短短几天♂,美聯儲向金融體系裡注水了上千億的資金□〇。這是2008年來的首次◇□∵。發生了什麼↑〇?3在以往的歷史中♂♂,這種情況發生往往是金融系統出問題了∵∵,比如某家重磅的金融機構出事了↑∵π。但很明顯的♂,這次不是△﹡,因為美股好好的┊↑,最近一年跑輸大盤的美國銀行股最近漲勢如虹♂┊?。

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這次FOMC會議宣布降息25個基點△π♀,下調聯邦基金利率至1.75%-2%□♀♂。相應的∵π,還有隔夜逆回購利率下調30個基點至1.7%⊙﹡◇,超額存款準備金利率下調30個基點至1.8%□⌒﹡,貼現利率下調25個基點至2.5%♂⌒。

但是△◇,2014年之後♂∴♂,美聯儲結束了QE△☆⊙,並且從2017年開始縮表⊿,所以美聯儲持有的債券到期后就回收現金↑,並且不再投入市場π◇,這就導致銀行的超額準備金持續下降∵∴,從2.8萬億下降到了1.4萬億∵?。

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你可能要問π∴〇,哪年不用交稅♂♂?,哪年美國政府不發債⊙,怎麼今年就出問題了☆﹡?這問題就在美聯儲的擴表與縮表了□┊☆。2008年以前π,這種季節性的現金需求衝擊▽⌒☆,美聯儲是通過逆回購來解決↑﹡〇,2008年之後□♀,因為幾輪QE下來⌒☆⊿,大水漫灌♂,美聯儲從銀行手裡買了大量的國債以及MBS﹡,銀行的準備金多得不得了〇⊙♂,所以都不存在這個問題∵□。

超額準備金下降☆,導致銀行體系的短期融資能力大大下降了☆┊△。然後∴▽,BUG是美國這些年發債的量級在持續上升?□↑。從下圖可以看到〇,2014年美聯儲甩鍋后(停止QE)┊,銀行持有的美債規模蹭蹭地上漲♂。

這次搞得美國再回購市場雞飛狗跳的原因有兩個☆∴,一是這周一是美國企業向財政部交季度稅的截止日↑△﹡。是不是覺得這很搞笑π??其實這是真的⊿,就像我們央媽9月降准⊿〇∟,也有這方面的考量⊿,交稅的時候需要真金白銀在銀行們的資產負債表上發生挪動?﹡。一挪動起來⊙☆,有些銀行的準備金就吃力了∟↑⊿。

發生了什麼呢﹡?我們這邊的凌晨2點半♂,FOMC新聞發佈會開始◇□,在18分鐘左右〇⊿,鮑威爾回答問題時的一句話〇□,讓市場眼前一亮∟,這句話是重啟擴表♂☆。

再回購協議是美國很大的一個短期融資工具?↑,目前規模大概是2.2萬億美元?,另一個短期融資工具商業票據只有1.1萬億美元〇∴﹡。

美聯儲上個月結束了縮表♂□π,為什麼這個月就把QE拿出來了呢⌒↑⊙?這周其實美國的金融市場上發生了一件非常有意思的事情☆△,但這件事比較難懂∴,所以不怎麼見於報道↑。這周一下午↑,美國的隔夜再回購利率突然間飆升∴﹡,一度飆到了10%↑。可能很多人不理解這意味着什麼⊿♂,就這麼說吧♀﹡⊿,若無特殊原因﹡,幾乎認為要發生大的危機了⊙┊↑。這裏先來解釋一下再回購協議↑,它是一個短期融資工具〇,再回購協議融資是這樣玩的∵,舉個例子⊿⊙⊿,假如我是一個投資者♂⊿﹡,我手裡有1億美元的國債π⌒△,但是我需要1000萬美元現金π□⊿,明天要用♀△,再回購市場相當於我可以把這個國債抵押出去1天△∟▽,拿到1000萬美金♂∴,第二天我拿回1億國債♂〇♂,同時還現金並支付利息⊿。

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短期融資是整個金融體系運轉的核心∴⊿▽,2008年的金融危機♂,之所以會這麼嚴重▽⊿,核心就是這個再回購協議出了大問題◇□。2008年的時候♀♂﹡,很多抵押是MBS┊∵,而MBS有了次貸風險π﹡♂,所以這類抵押物受到市場排斥↑□π,很多企業和個人就無法融資了?。

第一直覺〇∴,如果美聯儲開動印鈔機為美國政府融資☆♂┊,美元未來大概率貶值♂。現在美元在高位震蕩♂♂,看上去似乎也是如此♀?♂。不過有一點不要忘記了﹡△∴,美元貶值是相對其他貨幣的∟?∵,就拿美元指數來說〇⌒,裏面第一權重貨幣是歐元♂﹡♀。美國爛▽,但似乎還沒爛過歐洲□。在比爛的世界里♂,美元不一定貶值▽。

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尤其讓特朗普不滿意的是⌒,美聯儲的官員們竟然暗示今年可能不降息了□,這簡直是不可饒恕啊┊。點陣圖顯示∵,對於2019年底的利率預測上∴⊿□,美聯儲17個參与點陣圖投票的官員中△,有7人認為今年還要降一次息〇┊,5人認為今年應該保持利率不變了♀┊♀,還有5人認為要加息一次♂▽⊙。

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再說點其他的▽∵?,最近與人討論的一些思考∵。全球債務堆積如山☆,到底最終要怎麼去呢⌒?這些債務∴,儘管有許多是因為基於較低的利率環境〇,被經濟的繁榮所誘惑〇,但更多的卻是承平已久必然留下的▽,這就是老齡化♀﹡□。

這個利率最近一年都是2%左右〇♂,但這周一一度蹦到10%去了⌒♀。由於對現金的饑渴▽△,這也導致聯邦基金利率在這周二早些時候一度脫離美聯儲2%到2.25%的目標區間∵┊,叫價一度到達了5%♀┊。

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所以△π,即使美國政府未來收緊財政△,這樣的量級也決定了不是短期能完成的∟,展期勢在必行〇。這些債務的鍋如果美聯儲不來背☆,那就只能原地爆炸了□⌒⊙。

於是∵,像周一這要的技術因素導致的現金短缺就出現了∟,再回購利率飆升♂◇,美聯儲不得不出來提供短期資金◇。那麼﹡,美聯儲可以回到2008年以前那種情況↑∴△,通過逆回購來平息這種短期資金的衝擊嗎♀?我的看法是不大可能◇☆∴。來算筆賬☆⌒,美國的政府債務大概有21萬美元♂∴▽,去年光利息支出就5300億美元(看這筆賬♂,你就知道為什麼特朗普要狂懟美聯儲了)♀⊿。美國的財政收入去年只有3.3萬億美元┊⌒⊙,同時財政赤字7800億⊙⊿,今年據說還沒過完☆∵∴,赤字就已經超過1萬億了⊙♂⌒。

不過☆∴♂,儘管降息的未來路徑是無法預料的(我個人依然傾向於認為這是類似95年或98年那種降息□﹡☆,而非2000年和2008年那種)▽♀,但美國的QE恐怕真的已經不遠了∴。

原創: Jessie宏觀 格隆匯作者 | Jessie宏觀數據支持 | 勾股大數據1一如預期☆┊,美聯儲降息了♂,一如既往⌒⌒,特朗普狂懟了♂。言簡意賅☆□,隔着屏幕◇﹡┊,想來我們也能感受到鍵盤俠狂風驟雨般的內心∴♀☆,這裏心疼鮑威爾1秒鐘◇。這個美聯儲主席真的不好當⌒∟⊿,外面有個特朗普〇,內部因為當前的複雜形勢π,分歧也相當大⊿⊿。這次FOMC會議是2016年9月份以來分歧最大的一次♀⌒,一共出現了3個不同意見的人↑⊿◇,其中兩個認為應當維持利率不變♀▽〇,一個倒合特朗普的口味┊♀〇,認為應當降息50個基點∟↑。

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美聯儲會遲疑▽,如鮑威爾承認的⊿⊙⌒,今年真的是做決策非常艱難的一年▽﹡。全球的經濟持續疲軟∴,但美國的經濟卻還可以∟。美國的就業強勁↑,工資穩健增長?┊,但通脹不見蹤影┊。更不確定的當然是貿易摩擦了﹡△,它更加難量化到決策中去∵。

4結語如果美國重啟QE(真正實施可能還是要到明年吧)π↑,涉及到投資上面π,對我們最相關的就是兩個∴?,一個是美元☆◇,一個是股票市場﹡♀〇。

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這引發的結果是⊙,紐約儲備銀行連續三天利用逆回購工具向金融體系注水□∵∟,周二注了530億美元⊙π,周三又注了750億美元♂△∵,並且紐約儲備銀行將會在周四上午執行第三次?π,規模也可以高達750億美元▽π〇。

2觀察昨晚美股變化∟,先是因為鷹派降息π☆,美股下跌┊↑,但從14點48分開始?◇,美股開始反彈∟♂,最後道指微漲0.11%♀,標普和納指基本收平♂♂。

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對比一下美聯儲、歐洲央行、日本央行資產負債表的規模◇,明顯美聯儲也是有空間繼續擴大的﹡。美聯儲的資產負債表規模佔GDP不到20%﹡⊿,歐洲央行大概是40%↑∟,中國按名義GDP算也是40%左右△,日本就比較誇張了∴◇,已經到了100%∴∴。確實﹡↑∴,日本政府債務的40%被日本央行買走了∟□。

第二個原因是上周美國財政部發行了780億的債券⊿♂□,這些債券先是賣給銀行〇△,然後再由銀行賣給投資者∵。美國銀行吃下這些債券的時候♀◇,也消耗了大量的儲備資金♀♀∵,不少銀行已經操作到接近最低準備金要求π♂。

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但這對特朗普來說是不夠的♂?⊙,他認為美聯儲應該要降到零〇〇,甚至負利率☆,至少π,也降個50個點吧♀,畢竟◇π▽,現在歐洲和日本都是負的↑。

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